農(nóng)機(jī)大全網(wǎng)（m.97661a.com）最新農(nóng)機(jī)信息：滬州二手小貨車農(nóng)機(jī)戶：瀘州老窖「拉黑」京東、茅臺(tái)自建電商平臺(tái)，酒企與電商如何在「相愛(ài)相殺」中找到相處之道？｜一周資本市場(chǎng)觀察，農(nóng)機(jī)新產(chǎn)品,二手農(nóng)機(jī),農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼目錄,農(nóng)機(jī)價(jià)格查詢,農(nóng)機(jī)報(bào)價(jià)大全，更多二手農(nóng)機(jī)網(wǎng)請(qǐng)查看：二手農(nóng)機(jī)網(wǎng)

　　

《一周資本市場(chǎng)觀察》是鈦媒體推出的資本市場(chǎng)要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個(gè)小時(shí)的時(shí)間里，幫助大家一網(wǎng)打盡一周資本市場(chǎng)大事！

本期節(jié)目，《一周資本市場(chǎng)觀察》主理人雨朦對(duì)話萬(wàn)聯(lián)證券股份有限公司遼寧分公司金融產(chǎn)品部經(jīng)理李九駿（執(zhí)業(yè)登記編號(hào)：S0270619110001），《鈦度熱評(píng)》主編車銘德，分享了如何看待酒企與電商渠道的“分分合合”，如何看待直播帶貨對(duì)傳統(tǒng)酒類經(jīng)銷商的沖擊，如何看待茅臺(tái)推出的自建電商平臺(tái)“ i 茅臺(tái)”，如何看待白酒板塊的投資邏輯，如何看待啤酒板塊在世界杯期間的走勢(shì)，如何看待上周債市的大幅回撤，如何看待10月社融數(shù)據(jù)，央行2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告有哪些要點(diǎn)，如何看待天鵝股份股價(jià)連續(xù)10個(gè)交易日漲停，如何看待騰訊為股東派發(fā)美團(tuán)股票作為股利，如何看待暴雪娛樂(lè)將暫停在中國(guó)大陸的大部分游戲服務(wù)等話題。

一周資本市場(chǎng)表現(xiàn)盤(pán)點(diǎn)（11.14-11.18）

上周，A股三大股指漲跌幅度不大，滬指周漲0.32%，深成指周漲0.36%，創(chuàng)業(yè)板指周跌0.65%。上周，北上資金凈流入436.68億元，環(huán)比大幅增加300.81億元，南下資金凈流入170.31億元，環(huán)比減少44.94億元。行業(yè)偏好上，北上資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為釀酒行業(yè)、家電行業(yè)與銀行；北上資金最青睞的前5只個(gè)股，分別是貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、招商銀行、中國(guó)平安與紫金礦業(yè)。

上周港股的表現(xiàn)依然不錯(cuò)，恒生指數(shù)上周上漲3.85%，恒生科技指數(shù)上周上漲7.19%。

上周，美股三大股指都是下跌的，道指周跌0.01%，標(biāo)普500指數(shù)周跌0.69%，納指周跌1.57%。

上周，A股共有8只新股上市，2只破發(fā)，當(dāng)日漲幅最大的是11月16日上市的甬矽電子，漲幅62.03%；港股在上周有1只新股上市，為交運(yùn)燃?xì)?，上市首日平收?/p>

此次京東被瀘州老窖“拉黑”、五糧液扣除市場(chǎng)支持費(fèi)用，如何看待酒企與電商渠道的“分分合合”？

萬(wàn)聯(lián)證券遼寧分公司金融產(chǎn)品部經(jīng)理李九駿介紹，目前酒企的銷售渠道主要分為三種，一種是以茅臺(tái)為代表的“大廠小商”模式，即經(jīng)銷商通過(guò)訂酒會(huì)向茅臺(tái)進(jìn)行訂貨，再進(jìn)行后續(xù)的多級(jí)銷售，這種模式下廠家對(duì)價(jià)格的控制更強(qiáng)，但需要占用經(jīng)銷商資金壓貨。

第二種是以五糧液為代表的大商經(jīng)營(yíng)模式，即廠家與專門的銷售外包公司合作，廠家直銷給外包公司，外包公司賺的是完成銷量目標(biāo)的提成，這種方式的好處是酒廠可以做甩手掌柜，弊端是為了短期業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)外包公司低價(jià)傾銷等問(wèn)題，不利于品類酒的長(zhǎng)期價(jià)值和品牌維護(hù)。

第三種是第一種和第二種的結(jié)合，即廠家既面向經(jīng)銷商開(kāi)展訂酒會(huì)，也與專門的銷售外包公司進(jìn)行合作。采取這類銷售策略的廠家，一般是處在行業(yè)中部的酒企，對(duì)酒類價(jià)格缺少核心定價(jià)權(quán)，因此需要多渠道拓寬市場(chǎng)，比如跟互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)進(jìn)行合作。

李九駿表示，酒企和電商平臺(tái)的矛盾，主要出現(xiàn)在一些重要的平臺(tái)營(yíng)銷節(jié)點(diǎn)，類似雙11等，電商平臺(tái)為了獲取更多流量，以從酒廠獲得的一級(jí)經(jīng)銷商的折扣價(jià)格直接面向消費(fèi)者銷售，這對(duì)酒企的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制就會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊。

但李九駿也認(rèn)為，雖然短期來(lái)看酒廠和電商平臺(tái)存在一些分分合合，但整體來(lái)看，其實(shí)白酒的平均消費(fèi)量是逐年下降的，但是因?yàn)閮r(jià)格在持續(xù)提升，所以表現(xiàn)為營(yíng)收還在上漲，但在消費(fèi)量下降的趨勢(shì)之下，白酒廠商和能夠帶來(lái)營(yíng)收的電商平臺(tái)，未來(lái)應(yīng)該還是以合作為主的。

如何看待直播帶貨對(duì)傳統(tǒng)酒類經(jīng)銷商的沖擊？

有分析認(rèn)為，支撐高端白酒股價(jià)的一個(gè)重要因素在于無(wú)庫(kù)存，對(duì)于這一說(shuō)法，李九駿表示，由于酒廠生產(chǎn)的酒都被經(jīng)銷商訂走了，但是經(jīng)銷商的庫(kù)存是不體現(xiàn)在上市公司報(bào)表里面的，所以就會(huì)形成一種類似金融杠桿的現(xiàn)象：酒廠生產(chǎn)的酒被經(jīng)銷商搶購(gòu)一空——因?yàn)樾枨笸⒕茝S提價(jià)——經(jīng)銷商搶購(gòu)之后惜售，等到酒廠提價(jià)后以更高的價(jià)格賣出——因?yàn)楦邇r(jià)獲得更多利潤(rùn)，經(jīng)銷商繼續(xù)搶購(gòu)酒廠的酒。但是這兩年以來(lái)，一方面經(jīng)濟(jì)周期反應(yīng)在消費(fèi)端，呈現(xiàn)為消費(fèi)動(dòng)力不足，另一方面茅臺(tái)等頭部酒企也開(kāi)始嘗試建立自有渠道，導(dǎo)致白酒整體的消費(fèi)噸數(shù)下行，之前囤積了白酒的經(jīng)銷商擔(dān)心庫(kù)存積壓開(kāi)始出貨，導(dǎo)致酒企和經(jīng)銷商之間的類金融杠桿模式被打破，甚至出現(xiàn)負(fù)反饋。

李九駿認(rèn)為，電商對(duì)于酒企的好處是能夠帶來(lái)更多流量，問(wèn)題是會(huì)影響產(chǎn)品的價(jià)格，影響酒企和經(jīng)銷商之間形成的銷售模式。李九駿表示，根據(jù)巨量算數(shù)發(fā)布的《2021酒水行業(yè)用戶洞察及內(nèi)容生態(tài)白皮書(shū)》，2020年，抖音萬(wàn)粉以上品酒教學(xué)類創(chuàng)作者近1500位，增長(zhǎng)量達(dá)329%。隨著業(yè)內(nèi)對(duì)于直播內(nèi)容的不斷關(guān)注，2021年有更多酒水類內(nèi)容創(chuàng)作者陸續(xù)入場(chǎng)，但是銷售數(shù)據(jù)還不能對(duì)線下銷售構(gòu)成直接沖擊，酒企確實(shí)想通過(guò)直播帶來(lái)更多銷售可能性，但是目前的主流依然是線下經(jīng)銷商為主。

如何看待茅臺(tái)推出的自建電商平臺(tái)“ i 茅臺(tái)”？

李九駿表示，“i茅臺(tái)”采用了區(qū)塊鏈公證技術(shù)和智能風(fēng)控技術(shù)，一人一碼，采用“搖號(hào)”方式選中購(gòu)買者，從技術(shù)上保障了購(gòu)買環(huán)境的公平公正，并且i茅臺(tái)上的酒價(jià)格低、供貨量小，有利于打造稀缺性、自帶口碑效應(yīng)。

李九駿認(rèn)為，“i茅臺(tái)”供貨量小，不會(huì)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)銷商構(gòu)成沖擊，而且傳統(tǒng)經(jīng)銷商還可以通過(guò)加價(jià)收購(gòu)在i 茅臺(tái)獲得配額的用戶的白酒，后續(xù)等價(jià)格上漲之后再進(jìn)行售賣，因此“i茅臺(tái)”在一定程度上也受到傳統(tǒng)經(jīng)銷商的歡迎。

但是經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化下，最近“i 茅臺(tái)”上的商品價(jià)格變低、中簽率變高、二手收購(gòu)的人也變少了，對(duì)“i 茅臺(tái)”的銷售產(chǎn)生了一定影響。不過(guò)對(duì)于茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，推出自建電商平臺(tái)的好處還是比較多的，第一是能夠越過(guò)中間商直達(dá)消費(fèi)者，獲取真實(shí)的市場(chǎng)銷售數(shù)據(jù)；第二是能夠獲得用戶畫(huà)像、用戶數(shù)據(jù)。李九駿表示，長(zhǎng)期而言，基于用戶畫(huà)像和市場(chǎng)銷售數(shù)據(jù)，有利于鞏固茅臺(tái)的龍頭地位。但是問(wèn)題在于，掌握真實(shí)數(shù)據(jù)后，茅臺(tái)提價(jià)會(huì)比較謹(jǐn)慎，打破之前“金融杠桿”的模式，特別是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)銷商出貨的負(fù)向反饋。

如何看待白酒板塊的投資邏輯？

李九駿表示，白酒行業(yè)正處在去“金融杠桿”階段，因?yàn)榻?jīng)銷商的存貨如果在白酒價(jià)格無(wú)法繼續(xù)上漲的情況下，就會(huì)出現(xiàn)批量出貨現(xiàn)象，向廠商訂貨也會(huì)更加謹(jǐn)慎，那么白酒行業(yè)的庫(kù)存問(wèn)題就會(huì)顯現(xiàn)。

李九駿認(rèn)為，白酒消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)周期對(duì)高端消費(fèi)品的反饋，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，烈性酒消費(fèi)伴隨著人均可支配收入的提升會(huì)持續(xù)下降，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)會(huì)弱一些，投資還是要看清內(nèi)在價(jià)值的偏離度。

但烈性酒文化和高利潤(rùn)的附加將會(huì)使得該行業(yè)成為一個(gè)千年行業(yè)，李九駿還表示，白酒的社交和文化屬性，是溢價(jià)重要的部分，一些面向年輕人的白酒品牌，正在從高端文化屬性進(jìn)入快消品文化屬性，但是因?yàn)槔麧?rùn)比較薄，高端白酒一般不會(huì)做快銷品的子品牌，并且隨著年輕人年齡的上漲，最終還是會(huì)流向高端品牌，李九駿認(rèn)為，行業(yè)的蛋糕正在向高端品牌集中，同時(shí)，能夠快速擴(kuò)展份額的年輕人市場(chǎng)也可以關(guān)注。

如何看待啤酒板塊在世界杯期間的走勢(shì)？

李九駿表示，啤酒和白酒，一個(gè)是快消品，另一個(gè)有一定的金融和文化屬性。現(xiàn)在啤酒也在做“高端化”文化屬性，也就是附加價(jià)值，因此估值更多的還是議價(jià)能力考量的結(jié)果。

另外，啤酒和白酒的線形關(guān)系幾乎為負(fù)，在經(jīng)濟(jì)上行階段，白酒銷售量下行、銷售額抬升，啤酒銷售量上行、銷售額下降；經(jīng)濟(jì)下行階段，白酒的銷售額平穩(wěn)，但銷售量下降，啤酒銷售額上漲、銷售量也上漲。目前的市場(chǎng)環(huán)境下，啤酒替代了一部分白酒的消費(fèi)需求。

李九駿還介紹，啤酒板塊有比較強(qiáng)的季節(jié)性和事件性，世界杯期間，一是啤酒上市公司的股價(jià)啟動(dòng)位比較低，有一定彈性，二是世界杯對(duì)啤酒銷量確實(shí)有一定抬升，但是因?yàn)榻衲晔嵌臼澜绫?，相較于在夏季對(duì)消費(fèi)量的刺激可能會(huì)弱一些，可以等兩周后再觀察一下數(shù)據(jù)。

如何看待上周債市的大幅回撤？

《鈦度熱評(píng)》主編車銘德表示，本輪債市牛市起于8月央行意外下調(diào)MLF以及LPR（貸款報(bào)價(jià)利率）的下調(diào)。另外，由于市場(chǎng)資金面寬松，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足，導(dǎo)致很多資金也流向了債券市場(chǎng)，共同帶動(dòng)了債券價(jià)格的上揚(yáng)。

但是隨著“精準(zhǔn)化防疫+房地產(chǎn)支持政策”帶來(lái)經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期，以及央行在11月通過(guò)收緊流動(dòng)性來(lái)引導(dǎo)資金利率向政策利率靠攏、債市去杠桿，共同導(dǎo)致了市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上升，緊接著帶來(lái)市場(chǎng)利率上升——債券折現(xiàn)率上升——債券價(jià)格下降，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將繼續(xù)上升時(shí)，就會(huì)帶來(lái)債券價(jià)格持續(xù)下降的預(yù)期，為了防止進(jìn)一步虧損，投資者就會(huì)盡量提前賣出債券（對(duì)于債券基金來(lái)說(shuō)，表現(xiàn)為基金份額持有者進(jìn)行基金份額的贖回），這又帶來(lái)短期賣出壓力過(guò)大，債券價(jià)格進(jìn)一步下跌，最后形成踩踏贖回的負(fù)向反饋。另外，車銘德表示，很多債券基金的份額持有者都是銀行理財(cái)子公司，這些公司在年底考核之前，對(duì)流動(dòng)性和收益水平會(huì)有壓力，這些也加劇了贖回的踩踏。

如何看待10月社融數(shù)據(jù)？

社會(huì)融資規(guī)模增量為9079億元億元，市場(chǎng)預(yù)期16500億元，同比少增7097億元，環(huán)比少增26192億元。人民幣貸款增加6152億元，市場(chǎng)預(yù)期8242.3億元，同比少增2110億元，環(huán)比少增18548億元。

車銘德表示，10月社融回落除了季節(jié)性因素影響外，主要是人民幣貸款的下降，具體來(lái)看，相對(duì)9月，10月居民短期人民幣貸款負(fù)新增，居民中長(zhǎng)期人民幣貸款新增額也大幅減少，說(shuō)明居民消費(fèi)端和房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍度仍然不高；企業(yè)短期人民幣貸款出現(xiàn)較大幅度下降，企業(yè)中長(zhǎng)期人民幣貸款新增也有所減少。票據(jù)融資和和非銀金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款環(huán)比則有所增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了一定的沖量目標(biāo)。

對(duì)于資金面，車銘德表示，DR007在最近一周平均在1.8%之上并接近2%的7天逆回購(gòu)政策利率，顯示出資金利率向政策利率靠攏，但市場(chǎng)資金面仍處于寬裕狀態(tài)。

10月M2同比增長(zhǎng)11.8%，10月社融存量同比增速10.3%，社融與M2呈現(xiàn)-1.5%的剪刀差，反應(yīng)寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)仍然不通暢。

車銘德認(rèn)為，整體來(lái)看，10月市場(chǎng)信心仍不足，信貸結(jié)構(gòu)仍需改善，市場(chǎng)仍存在壓力，未來(lái)資金面仍存在繼續(xù)保持寬松的沖動(dòng)，疊加年末資金面寬松需求，預(yù)計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率存在下行空間，債券市場(chǎng)在上周大幅回撤之后有望企穩(wěn)回升。

央行2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，有哪些要點(diǎn)？

車銘德認(rèn)為，主要有四點(diǎn)值得關(guān)注：

第一，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇轉(zhuǎn)向積極，對(duì)通脹態(tài)度由警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力變?yōu)榉婪段磥?lái)通脹反彈。央行強(qiáng)調(diào)要重點(diǎn)關(guān)注總需求復(fù)蘇導(dǎo)致的通脹風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為精準(zhǔn)防疫優(yōu)化和一系列房地產(chǎn)支持政策后，市場(chǎng)的總需求將出現(xiàn)復(fù)蘇，內(nèi)需的擴(kuò)大會(huì)帶來(lái)潛在內(nèi)生性通脹風(fēng)險(xiǎn)。

第二，在二季度報(bào)告“保持流動(dòng)性合理充?！钡幕A(chǔ)上，添加了“為鞏固回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)，做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境”，結(jié)合10月社融數(shù)據(jù)來(lái)看，為了提升市場(chǎng)主體活力，4季度市場(chǎng)流動(dòng)性還是以適當(dāng)寬松為主。

第三，央行在二季度報(bào)告中“用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)”的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步細(xì)化提出“指導(dǎo)政策性、開(kāi)發(fā)性銀行用好用足政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度和8000億元新增信貸額度，引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長(zhǎng)期貸款投放”，反映出通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具對(duì)目標(biāo)產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目給予定向支持，是貨幣政策的重要發(fā)力點(diǎn)。

第四，對(duì)房地產(chǎn)的支持政策將會(huì)持續(xù)。央行第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告新添加了“推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益”的內(nèi)容。

如何看待天鵝股份股價(jià)連續(xù)10個(gè)交易日漲停？

車銘德表示，天鵝股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為棉花采摘及加工成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其11月19日公告顯示，經(jīng)公司自查并向控股股東及實(shí)際控制人核實(shí)，不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)。公司實(shí)際控制人、控股股東及上市公司未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)均沒(méi)有改變主營(yíng)業(yè)務(wù)或者對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整的計(jì)劃。

天鵝股份控股股東為山東供銷資本投資(集團(tuán))有限公司，實(shí)際控制人為山東省供銷合作社聯(lián)合社(以下簡(jiǎn)稱“山東省供銷社”)。經(jīng)天鵝股份自查，天鵝股份與山東省供銷社控制下的企業(yè)近年來(lái)發(fā)生的業(yè)務(wù)往來(lái)均為房屋租賃或房屋承租業(yè)務(wù)，占公司營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)成本的比例較小。根據(jù)公告，2019年、2020年、2021年發(fā)生的房屋租賃交易確認(rèn)的收入占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為0.35%、0.36%、0.21%，發(fā)生的房屋承租交易確認(rèn)的成本占當(dāng)年?duì)I業(yè)成本的比例分別為3.00%、2.40%、2.06%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2021年，天鵝股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.22億元，同比增長(zhǎng)16.43%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3613.55萬(wàn)元，但非經(jīng)常性損益之后（包括非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益2104.14萬(wàn)元、政府補(bǔ)助1597.12萬(wàn)元），天鵝股份扣非凈利潤(rùn)僅為210.42萬(wàn)元。2022年前三季度，天鵝股份營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)分別為2.79億元、332.66萬(wàn)元?？梢?jiàn)天鵝股份與控股股東山東省供銷社的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較小、并且盈利能力也比較弱。另外，之前天鵝股份轉(zhuǎn)讓武漢中軟通科技有限公司股權(quán)時(shí)，尚有4517.09萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓款逾期未收回，存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

車銘德表示，根據(jù)天鵝股份異常波動(dòng)龍虎榜數(shù)據(jù)，能夠發(fā)現(xiàn)其股價(jià)連續(xù)漲停期間的主要參與方是被稱為“散戶天團(tuán)”的東財(cái)拉薩系列席位，這輪上漲主要還是資金炒作，要注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

車銘德還表示，回到天鵝股份所在的農(nóng)機(jī)行業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，農(nóng)機(jī)行業(yè)具有以下四個(gè)特征：

1、農(nóng)機(jī)和人力之間的替代性強(qiáng)；

2、價(jià)格低、利潤(rùn)空間低；

3、更換周期長(zhǎng)；

4、中國(guó)農(nóng)民主要是個(gè)體，規(guī)?；霓r(nóng)場(chǎng)少，規(guī)?；枨笮?。

因此，農(nóng)機(jī)本身并不是一個(gè)很好的生意，車銘德認(rèn)為，農(nóng)機(jī)行業(yè)未來(lái)的增值價(jià)值在于真正能提高農(nóng)民收益、降低耕作成本，縮短農(nóng)機(jī)的成本回收期，而實(shí)現(xiàn)方式則為農(nóng)機(jī)的智能化（比如農(nóng)機(jī)無(wú)人駕駛技術(shù)的應(yīng)用），但這需要農(nóng)機(jī)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入，天鵝股份2022年前三季度營(yíng)收為2.79億，但研發(fā)支出僅為3685萬(wàn)元，研發(fā)支出占比較低。

如何看待騰訊為股東派發(fā)美團(tuán)股票作為股利？

車銘德表示，騰訊三季度財(cái)報(bào)顯示，自由現(xiàn)金流為276億元，同比增長(zhǎng)14.52%。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，騰訊總裁劉熾平表示，騰訊擁有強(qiáng)勁的現(xiàn)金生成能力，持有大量的高流動(dòng)性資產(chǎn)，可以為推動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)、戰(zhàn)略增長(zhǎng)和股東回報(bào)提供充足的資金，即使這些同時(shí)進(jìn)行也不會(huì)產(chǎn)生相互沖突。

車銘德表示，騰訊作為成熟型公司，按規(guī)劃給予股東股利分配是維護(hù)公司股價(jià)穩(wěn)定的一個(gè)重要方式，騰訊雖然不缺錢，但是今年以來(lái)騰訊股價(jià)下跌較多，相對(duì)于分紅來(lái)說(shuō)，直接在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行股票回購(gòu)更能夠刺激公司股價(jià)，事實(shí)上騰訊也確實(shí)一直在進(jìn)行回購(gòu)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已回購(gòu)76次，斥資245億港元，遠(yuǎn)超往年，11月8日剛剛回購(gòu)121萬(wàn)股，耗資約3.52億港元。因此，雖然騰訊自由現(xiàn)金流和流動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備較為豐厚，但是真金白銀的股票回購(gòu)也會(huì)花費(fèi)大量資金，與其在二級(jí)市場(chǎng)拋售股票獲取資金后再進(jìn)行回購(gòu)，不如直接用自由現(xiàn)金進(jìn)行回購(gòu)，而給股東直接派發(fā)股票。

車銘德還表示，給股東派發(fā)股票的另一個(gè)好處是，能夠防止美團(tuán)股價(jià)的大幅波動(dòng)，另外，也有助于增加美團(tuán)股票的流動(dòng)性。今年7月，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)，支持私募基金加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，也是一樣的意圖。

如何看待暴雪娛樂(lè)與網(wǎng)易現(xiàn)行許可協(xié)議到期后，將暫停在中國(guó)大陸的大部分暴雪游戲服務(wù)？

車銘德表示，現(xiàn)在很多信息都是雙方博弈的籌碼，網(wǎng)易在財(cái)報(bào)中指出，“代理自暴雪的游戲，對(duì)網(wǎng)易2021年和2022年前九個(gè)月的凈收入和凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)百分比，均為較低的個(gè)位數(shù)。”動(dòng)視暴雪的財(cái)報(bào)里也表示，“我們與第三方簽訂了許可協(xié)議，涉及暴雪在中國(guó)的多個(gè)游戲。這些帶來(lái)的收入約占動(dòng)視暴雪2021年整體凈收入的3%”。也就是說(shuō)，網(wǎng)易代理的游戲收入，去年只占動(dòng)視暴雪的3%。

對(duì)于此次暴雪娛樂(lè)和網(wǎng)易的爭(zhēng)端，車銘德認(rèn)為可以關(guān)注下面幾點(diǎn)：

第一，對(duì)游戲制作商的制衡來(lái)自于終端觸達(dá)玩家的能力，像switch和psp一樣，有終端產(chǎn)品才能有資本談店大欺客還是客大欺店的問(wèn)題，只是游戲代理面對(duì)游戲開(kāi)發(fā)公司是缺少話語(yǔ)權(quán)的。網(wǎng)易和暴雪一樣，都有游戲制作業(yè)務(wù)，比如雙方合作開(kāi)發(fā)的《暗黑破壞神:不朽》，從雙方都作為游戲制作方的角度來(lái)看這次博弈，這個(gè)層面的競(jìng)合更值得關(guān)注。

2、對(duì)于暴雪娛樂(lè)尋找新的合作方來(lái)說(shuō)，也需要關(guān)注幾個(gè)因素

（1）這次涉及的《魔獸世界》《爐石傳說(shuō)》《守望先鋒》《暗黑破壞神III》《星際爭(zhēng)霸II》《魔獸爭(zhēng)霸III：重制版》《風(fēng)暴英雄》等游戲，大多是有一定歷史滬州二手小貨車農(nóng)機(jī)戶的PC端游戲。雖然游戲具有“社區(qū)+體驗(yàn)”的高粘性，但是一旦玩家離開(kāi)，回歸成本也較高，目前PC游戲勢(shì)微，現(xiàn)存主要是老用戶，對(duì)于大游戲公司來(lái)說(shuō)（比如騰訊），這些游戲已經(jīng)很難帶來(lái)增量用戶價(jià)值；

（2）對(duì)玩家的傷害也需要關(guān)注。2009年，暴雪《魔獸世界》國(guó)服代理從九城換為網(wǎng)易時(shí)，導(dǎo)致了近兩個(gè)月的“魔獸停服”問(wèn)題。另外，游戲更換代理運(yùn)營(yíng)，需要游戲重新審批更換新的版號(hào)，而上一次海外游戲版滬州二手小貨車農(nóng)機(jī)戶號(hào)下發(fā)還是在2021年6月。

（3）與暴雪娛樂(lè)進(jìn)行合作，對(duì)于有全球化拓展需求的游戲制作公司有吸引力，不過(guò)這一般也是大公司的需求。

所以，車銘德認(rèn)為，暴雪娛樂(lè)尋找新的合作方也并不容易，考慮到暴雪娛樂(lè)與網(wǎng)易的現(xiàn)行許可協(xié)議是在2023年1月23日到期，雙方可能還存在回旋余地。

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（本文滬州二手小貨車農(nóng)機(jī)戶首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜平臺(tái)運(yùn)營(yíng)部編輯雨朦）